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在一个资本极端稀缺的时代，若由市场来定价，资本一定是昂贵的，这对于工业基础薄弱的中国来说是难以承受之重。而要想以低廉的资金成本支持工业发展，又必须以更低的成本吸收居民的储蓄。同时，为保证银行的利润，息差的空间又被长期维持在一个不太合理的水平。一个尴尬的局面就是，存钱的反而亏钱，因为存款利息跑不赢通胀；借钱的反而赚钱，因为有大量的套利空间。毋庸讳言，居民部门受损，国有企业是受益者。
除粤苏浙三省，其余各地的信贷投放或投放速度和力度均不及这些地区，有的甚至出现少增。北京信贷投放较多，但与其相邻的两省投放增速放缓。2018年，天津本外币贷款新增2482亿元，同比少增366亿元。河北本外币贷款新增4800亿元，同比少增769亿元。
供给侧改革与高质量发展效率，而非速度，是高质量发展的一个关键词，而为资本提供市场，建立一个成熟的资本市场，是实现高质量发展的重要保障。如下图所示，从生产函数的角度来看，过去40年，中国潜在经济增长动能主要来源于以下三个方面：第一，资本。金融抑制的制度安排加速了资本的积累，它不仅从需求侧拉动了经济，也从供给侧扩充了产能。资本服务实体经济的主要方式是间接融资，即银行信贷。第二，劳动，即传统意义上的人口红利——劳动力人口占比高，老年人口占比低。第三，全要素生产率（TFP），主要来源于劳动要素的配置效率。上世纪80年代中叶开启的户籍制度改革使得劳动力从农村流向城市，不仅为城市工业的发展提供了劳动力，还实现了劳动力在空间和产业上的重新配置，提升了劳动的效率。
三是，在地产调控背景下，相较国家政策导向明确的基础设施投资，险资对不动产投资的预期出现分化，相关不动产项目的注册也比较谨慎。逾八成机构看好基础设施债权计划今年，以基础设施债权计划为代表的另类投资依然是险资投资重点。根据中国保险资管协会前不久发布的2019年第一期中国保险资管业投资者信心调查结果：另类投资方面，2019年保险机构另类投资重点是服务实体经济相关领域，最受青睐的四大投资方向是国家重大工程和基础设施建设，医疗、养老、健康等产业投资，科技产业发展，国家区域经济发展等。
经纪人与券商的关系可以用“若即若离”来形容，从劳动关系层面来看，证券经纪人是指接受证券公司的委托，代理其从事客户招揽和客户服务等活动的证券公司以外的自然人，不属于证券公司员工。记者注意到，以此次被出具警示函的是一位在证券行业至少有9年以上工作经验的老人。
10+3合作日益深入人心，有着更加坚实的发展基础和机遇。中方愿与各方携手努力，把10+3合作打造成地区经济一体化的“主引擎”，为东亚持久繁荣稳定作出更大贡献。责任编辑：鲍一凡原标题：流动性经济学|资本的力量与金融供给侧改革的逻辑作者：邵宇 东方证券首席经济学家，陈达飞 东方证券宏观分析师
